矿业预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润为2.6亿元-3.3亿元，与上年同期相比增长10.06%-36.69%，实现EPS约为0.58元（考虑股份增发后EPS为0.47元）。

  Q4预计盈利6231万元-1.32亿元，环比或出现较大提升

  前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，2015年预计盈利2.6亿元-3.3亿元，据此推算Q4预计盈利6231万元-1.32亿元(14年Q4业绩为7998万元)，公司Q1、Q2、Q3 业绩分别为3168万元、1.03亿元和6277万元，可以看出公司Q4业绩环比或出现较大提升。

  预计成本下滑快于产品价格下滑

  Q4铅精矿、锌精矿价格分别为1.1万元和0.8万元，同比分别下滑8%和23%，环比分别下滑5%和14%。价格下滑但公司业绩环比有望大幅增长，预计公司通过采选高品位矿等措施降低生产成本，提升公司业绩。

  整合优质矿产，资源储量大幅增长，采选产能将翻倍

  报告期内，公司收购光大矿业及赤峰金都100%股权，新增权益铅、锌、银金属量分别为24.09万吨、35.46万吨和1844吨，较公司此前权益储量分别增长107%、71%和82%。同时光大矿业目前在建60万吨采选产能，赤峰金都在建39万吨采选产能，在建产能建设完成后，公司采选能力将由现有的90万吨达到189万吨，随着产能释放，公司盈利将明显提升。

  维持“买入”评级

  考虑股份增发，预计公司2015-2017年EPS分别为0.47元、0.57元和0.91元，对应2015-2017年PE分别为29倍、24倍和15倍，维持“买入”评级。

  风险提示

  铅、锌、银等金属价格大幅下滑风险；项目投产进度低于预期。[广发股份有限公司]